Encuentre en esta edición
- Actividad productiva: Continúa la lenta recuperación de la economía
En el primer trimestre de 2019, la economía colombiana registró una tasa de crecimiento de 2,8%, lo que representa un aumento de 0,8 pps relativo al crecimiento observado en el mismo periodo de 2018. Si bien este resultado se destacó por haber sido el mejor primer trimestre desde 2014, se ubicó por debajo de las expectativas del mercado (3,0%) y del Banco de la República (3,2%), y refleja el lento proceso de recuperación que ha experimentado la economía colombiana. El menor dinamismo de la demanda interna frente al primer trimestre de 2018 se explica por un menor ritmo de ejecución del consumo público, dinámica que contrastó con el buen desempeño observado en el consumo privado y la formación bruta de capital. Entre tanto, sorprendió la aceleración de las compras al exterior frente al crecimiento registrado el mismo trimestre de 2018, lo cual restó de forma considerable al crecimiento económico.
A partir de los resultados más recientes de la dinámica económica, el análisis de riesgos al crecimiento económico, y los resultados de los modelos de análisis; mantuvimos nuestros pronósticos de crecimiento frente a la edición anterior, pero con cambios en la composición sectorial. En resumen, para 2019 seguimos esperando un crecimiento del PIB de 3,3%, para 2020 de 3,5%, y en el mediano plazo, un crecimiento cercano al 4,1%.
- Sector externo: Continúa el deterioro
En el primer trimestre de 2019 el déficit de cuenta corriente fue de 4,6% del PIB trimestral, 1,17 pps por encima a lo registrado en el mismo periodo de 2018. Este resultado está explicado principalmente por el crecimiento en dólares del déficit en cuenta corriente (1,0 pp) y el efecto de la depreciación del peso colombiano frente al dólar en la medición del PIB nominal en dólares (0,4 pps), el cual fue parcialmente compensado por el crecimiento del PIB nominal (0,2 pps). Teniendo en cuenta lo anterior, mantuvimos inalterado nuestro pronóstico de cuenta corriente en 4,2% del PIB para 2019. Para 2020 esperamos que el déficit se mantenga en niveles similares a los esperados en el 2019, explicado principalmente por el incremento en el déficit comercial, que sería parcialmente compensado por una reducción en el déficit de la renta de los factores.
- Política fiscal: El panorama fiscal no está despejado
El Ministerio de Hacienda presentó el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2019 (MFMP 2019) en junio pasado. Dentro de los temas más importantes a destacar, se incluyen (i) la introducción de cambios metodológicos en la definición de déficit fiscal, (ii) el impacto esperado de la factura electrónica en el recaudo tributario, (iii) el ajuste esperado del gasto público en 1% del PIB al 2022. Así, el Gobierno nacional sobrecumpliría la meta de déficit del Comité Consultivo de la Regla Fiscal para este año, ubicándose en 2,4%, y disminuyendo gradualmente hasta alcanzar 1,0% del PIB en 2030. Este escenario iría en línea con una reducción de la deuda pública de 51,5% del PIB en 2019 a 37,2% en 2030.
En esta edición de Prospectiva analizamos las propuestas de política del MFMP 2019 y ajustamos nuestros escenarios de déficit y deuda pública hasta el año 2023. Por su parte, consideramos que aún persisten retos de política para cumplir las metas anuales de déficit fiscal del MFMP 2019, debido a diferencias importantes en la senda de ingresos totales del GNC y, en menor medida, del gasto total. En este orden de ideas, ante ausencia de medidas adicionales de política, el déficit fiscal se ubicaría en 3,5% del PIB en 2019 y alcanzaría 4,1% del PIB en 2023, mientras que la deuda pública alcanzaría niveles del 52,9% del PIB en 2023.
- Política monetaria y variables financieras: Estabilidad en la política monetaria e inflación en rango meta
Durante 2019 la inflación se ha ubicado ligeramente por encima del punto medio del rango objetivo del Emisor (promedio año corrido de 3,2%). Lo anterior se explica principalmente por el comportamiento alcista en el nivel de precios del componente de alimentos, desde noviembre de 2018. En términos generales, en los primeros seis meses del año, los bienes y servicios transables y no transables han ejercido presiones a la baja. Adicionalmente en lo corrido del año las presiones al alza derivadas de un posible pass-through cambiario no se han materializado. En este orden de ideas, esta edición de Prospectiva mantuvimos inalterado nuestro pronóstico de inflación para 2019 en 3,2%.
El Banco de la República ha mantenido inalterada la tasa de interés de política monetaria en 4,25% desde abril de 2018. En Fedesarrollo esperamos que la tasa de intervención se mantenga inalterada en 4,25% durante 2019, dada la dinámica reciente de la inflación y de la actividad productiva. Esperamos que durante el primer semestre de 2020 la TPM se incremente en 25 puntos básicos.
- Economía regional: Señales mixtas en la actividad económica regional
En lo corrido del año las regiones han tenido una dinámica mixta en sus diferentes sectores productivos. Se destaca el deterioro de la confianza comercial y el aumento en la confianza industrial en cuatro de las seis regiones, así como el mejor desempeño en la actividad de comercio minorista en la mayoría de ellas. Por su parte, en lo referente al mercado laboral hasta el mes de mayo y respecto al año anterior, se destaca la reducción de la tasa de ocupación en la mayoría de las regiones, especialmente en el área rural y en Bucaramanga.
